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Colonial: fin de Trayecto9 enero 2008
Último cierre Colonial: 1,49€

La espectacular caída de Colonial en menos de dos semanas (un –39% frente al comportamiento del Ibex 35) ha hecho sonar todas las alarmas de los inversores, no solo sobre la compañía sino sobre el sector inmobiliario español. La situación financiera de algunos de los accionistas de la inmobiliaria es precaria. La de Colonial podría serlo en 2009 si no consigue vender una participación en SFL.

 

Dudas e incertidumbres

 

¿Cuándo podrían comenzar los problemas de caja para Colonial? En términos de caja recurrente, Colonial generará 1.289Millones de € en los próximos tres años. Solo con el servicio y repago de deuda, las necesidades de caja serán de 3.144Millones de €. El déficit deberá ser cubierto vía rotación de activos y suelo.

 

La operación de Abertis y La Caixa (309Millones de €) cubre la diferencia en 2008, pero si surgen problemas con la venta de SFL (que debería ser también en 2008) la situación podría complicarse. Además, con estas necesidades es difícil creer que Colonial vaya poder invertir 3.356Mn€ en los próximos cinco años, tal y como ha prometido.

Si bien las valoraciones de activos inmobiliarios (NAV) continúan siendo una referencia para los inversores, las turbulencias del sector podrían afectar a la utilidad de las mismas.

Además de las dudas que puedan surgir respecto a la valoración y el flujo de caja, todavía no sabemos si se han liquidado las posiciones en quiebra o próximas a la misma de Nozar y Luis Portillo. La alta volatilidad no invita a entrar en el valor salvo para operaciones intradía.

 
Nuestra recomendación de inversión
 
Todos estos factores comentados reiteran nuestra recomendación de VENDER. Respecto al precio objetivo, aplicando descuentos entre el 10% y el 20% a la valoración de mitad de año, éste se situaría en 1,54 €/acción. No creemos que éste sea un valor para accionistas minoritarios a largo plazo mientras continúe la incertidumbre sobre qué van a hacer los accionistas de control.
 

Javier Hombría, analista Sector Inmobiliaria y Autopistas de Ahorro Corporación

 
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