Según Expansión, UBS, el banco de negocios que asesora
a Gas Natural, se reunirá con Mediobanca, el banco de ACS, para plantear
formalmente la adquisición del 45% de Unión Fenosa que ACS vende.
Con una oferta en firme, ACS podrá presentar ante su consejo la propuesta
en firme, para que la rechace o la acepte. ACS celebra hoy consejo para aprobar
las cuentas de resultados del primer semestre y la reunión podría
ser aprovechada para analizar la oferta de Gas Natural. Según Cinco
Días, Criteria y Repsol tienen previsto convocar hoy una reunión
extraordinaria e sus consejos para estudiar la oferta cuyo precio y condiciones
ya estarían acordados de antemano con ACS.Gas Natural querría, según declaró ayer en la presentación
de resultados, que la operación tomara el menor tiempo posible y que
no estudia una colaboración con otros grupos. La oferta podría
alcanzar, según las distintas fuentes entre 17-18 €/acción. Según Cinco Días, Gas Natural podría aprobar
una ampliación de capital para financiar parte de la operación
y ésta podría ser de 4.000 mn€. Aunque no hay calendario para la operación, a las partes les gustaría
resolverlo antes del fin de semana. La operación, según la prensa, está ya muy avanzada en
su proceso y en las negociaciones. Creemos que sería recomendable para Gas Natural realizar una ampliación
de capital para financiar la oferta. A precios entre 17-18 €/acción
se estaría valorando Unión Fenosa a 15.575-16.453 mn €,
a lo que además habría que sumar 6.223 mn€ de deuda bruta
de Unión Fenosa. En total un EV cercano a los 22.000 mn €. Gas Natural
por su parte tiene una capitalización de 14.768 mn€, una deuda neta
de 2.969 mn€ y un EV de 17.737 mn€. Si la ampliación fuese
de 4.000 mn € (un 66% del total de Gas Natural que tiene unos recursos
propios en el balance de 6.070 mn€ y un 27% sobre su capitalización),Gas Natural estaría financiando el 25% aproximadamente con recursos
propios y el 75% con deuda. Con este mix, Gas Natural tras la adquisición
de Unión Fenosa tendría una deuda neta/EBITDA de 4,3x, una cobertura
de intereses de 4,21x y una deuda neta /(deuda neta+ recursos propios) de 67%. Si el precio ofrecido por Unión Fenosa está entre 17-18 €/acción,
esto supondrá una plusvalía para ACS entre un 40-50% sobre el
precio de compra cercano a 12 €/acción. Esta operación tiene lógica empresarial para Gas Natural que
entraría de lleno en el sector eléctrico adquiriendo un mix de
generación más diversificado y permitiéndoles algunas
sinergias en la comercialización conjunta de gas y electricidad. Actualmente
tiene CCGT. Unión Fenosa + Gas Natural tendrían una cuota del
31% en CCGT en España y concentrarían aún más el
suministro de gas a España. El regulador podría obligarles
a alguna desinversión. |
